本文關鍵詞：國有經濟效率、增長目標硬約束與貨幣政策超調，，由筆耕文化傳播整理發布。

馬草原、李成:國有經濟效率、增長目標硬約束與貨幣政策超調 國有經濟效率、增長目標硬約束與貨幣政策超調木 馬草原 李 成 內容提要:基于對中國特殊經濟制度環境和宏觀調控體系的分析,本文揭示了貨幣政 策超調現象的形成機理。研究發現,貨幣政策調控對國有經濟渠道的高度依賴,通過改變 國有投資比重引發經濟效率變化,導致貨幣政策“投資結構效應”部分抵消了“投資總量 效應”,使政策當局在“求均衡”和“保增長”之間陷入兩難困境。在經濟增長目標硬約束下, 貨幣政策必然加大“投資總量效應”以抵補“投資結構效應”對政策效果的削弱,貨幣政策 超調在所難免。消除貨幣政策超調,避免由于矯枉過正的反周期調控引發經濟波動,必須 糾正貨幣政策調控對國有經濟渠道的過度依賴,注重經濟效率變化對政策效果的反饋影 響,適當淡化經濟增長目標硬約束,突出結構優化和均衡發展在調控目標中的重要性。 關鍵詞:國有投資 經濟效率 增長目標約束 貨幣政策超調 一 、引 言 改革以來,中國貨幣政策在歷次反周期調控中屢屢出現“超調”現象,概括為兩個方面:一是反 周期調控的政策力度過大,以 作為貨幣政策的中間目標,體現為 增長率對 增長率過度 偏離。 二是調控政策在滯后影響上呈現“矯枉過正”的特征,寬松的貨幣政策在驅動經濟增長的 同時容易誘發通貨膨脹;緊縮的貨幣政策抑制了經濟過熱,又往往釀成通貨緊縮與經濟增速下滑, 表現為 增長率的劇烈波動與實體經濟的冷熱交替 見表 。一些研究甚至證明,中國貨幣政 策本身就是造成實體經濟波動的重要起因&, ,;劉霞輝, 。貨幣供給的 過度擴張或者緊縮引起名義價格的劇烈漲跌,扭曲的價格信號勢必通過資源錯配影響經濟增長 , 。因此

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