【摘要】：2000年以后,隨著國際宏觀經濟環境的急劇變化,國際銅價呈現出波動頻率與幅度成倍增加的新特征。面對如此劇烈的價格波動,我國銅企業難以用以過去常規性的套期保值方法規避,很多銅企業生產經營陷入困境,有的甚至被破產兼并。為此,學術界有必要提出新的套期保值思路及方法解決我國銅企業所面臨的這一新的問題。基于此背景,中國農業大學常清教授率先提出了基于經濟周期的套期保值理論,并稱其為戰略套期保值。 本文以我國銅企業為例,以銅價與經濟周期關系為核心,通過理論和實證研究,深入分析了銅價與經濟周期之間的內在運行規律,從而全面系統地完善了戰略套期保值理論,印證了戰略套期保值理論的合理性和可行性。在內容上,本文首先對我國銅企業套期保值現狀進行了分析,指出戰略套期保值的必要性、重要性,并界定了戰略套期保值的概念,對其內涵及理論依據進行了深入分析,提出了戰略套期保值必須建立在實證上能夠驗證銅價與經濟周期確實存在顯著相關性這一核心命題。隨后,在系統梳理銅價影響因素的基礎上,圍繞核心命題,從顯著性、時滯關系、同步性等三個維度對銅價與世界經濟周期的相關性進行了實證分析。實證結果表明,盡管世界經濟周期與銅價之間存在著顯著的相關性且在時滯關系上存在經濟周期先于銅價變化的特征,但它們的同步性并不穩定,且呈現逐步弱化的趨勢。這主要是世界經濟結構正在發生顯著變化,中國經濟一躍成為影響銅需求的決定因素,反映世界經濟周期的OECD全球領先指數已經不能很好地解釋銅需求及其銅價的變化,從而導致世界經濟周期與銅價同步性逐步弱化的現實。 同時,本文用相同的維度和實證方法對中國經濟周期與銅價的關系進行了實證分析。結果顯示,中國經濟周期在顯著性、時滯關系、同步性上都優于世界經濟周期。特別是在同步性上,中國經濟周期與銅價的同步性非常好,明顯優于世界經濟周期。這說明中國經濟周期較世界經濟周期對銅價具有更強的指示意義。此外,本文還進一步用狀態空間時變模型驗證了中國經濟周期對銅價影響日益增強的經濟現實。這些實證結論為我國銅企業基于中國經濟周期開展戰略套期保值提供了扎實的理論及實證基礎。 最后,本文對上游、中游、下游三類銅企業戰略套期保值的適用性問題進行了分析,并利用現有基本套期保值工具構建了相應的戰略套期保值基本策略,對戰略套期保值績效進行了回溯分析。回溯檢驗結果表明,相對于非戰略套期保值策略,戰略套期保值策略能夠取得明顯超額績效。 本文研究創新主要體現兩個方面。一是在理論和實證兩個層面首次全面系統地分析了戰略套期保值的合理性和可行性,是對戰略套期保值理論的一次重要完善和發展；二是在實證層面較全面分析了世界經濟及中國經濟與銅價的關系,得出中國經濟周期影響銅價的程度正在逐漸增強的結論,從而說明我國銅企業基于中國經濟周期進行戰略套期保值是合理的、可行的和可靠性的,這是本文的一個特色。
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【學位授予單位】：中國農業大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2014
【分類號】：F426.32;F832.51

【參考文獻】

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本文編號：2292877