自上世紀末住房改革以來,房地產行業的發展速度開始節節攀升,在我國國民經濟的發展中發揮著愈加突出的作用。特別是近十年以來,地產行業更是飛速發展,成為我國國民經濟的關鍵貢獻力量之一,其穩定性影響著國民經濟的平穩發展。房地產行業作為典型的高負債率行業,融資方式、成本和規模對房地產企業的發展有著巨大的影響。近年來,房價的持續上漲和房地產企業的野蠻式擴張,國家逐步收緊房地產行業政策和融資政策。2015年,根據《證券法》的相關要求,當企業在債券市場上的公募公司債券規模高于公司凈資產規模的百分之四十之后,企業將被禁止新增公募公司債券。(證券法已于2020年終止該條款)。2020年“三條紅線”規定的發布,眾多房地產企業均呈現三紅態勢,融資難度不斷加劇。在銷售端和融資端的雙重管控背景下,房地產企業經營發展嚴重受阻,資金壓力日益增大。為解決公司所面臨的資金困境,實現公司的穩步發展,自2013年恒大集團在香港發行第一只永續債以來,永續債就開始憑借其“明股實債”的特點逐漸在地產公司間掀起了爭相追捧的熱潮。作為一種全新的混合融資工具,永續債是一種同時具有普通債券支付利息等特點的“債性”以及股權融資無明確到期期限...

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【部分圖文】：

圖3-12013-2020年我國永續債發行金額及數量情況4

房地產企業永續債風險及效果研究——以華發股份為例163.我國房地產企業永續債發行現狀3.1我國永續債總體情況3.1.1發行情況自2013年恒大集團在香港試水第一只永續債以來，永續債在我國資本市場開始蓬勃發展。無論是發行金額還是發行只數都呈現穩定增長態勢，所涉及的行業也愈加廣泛。本....

圖3-22013-2020年我國永續債余額及數量情況6表3-22020年末我國永續債存量各行業分布情況7Wind行業債券數量債券數量占比債券余額余額占比

房地產企業永續債風險及效果研究——以華發股份為例18圖3-22013-2020年我國永續債余額及數量情況6表3-22020年末我國永續債存量各行業分布情況7Wind行業分類債券數量（只）債券數量占比（%）債券余額（億元）余額占比（%）醫療保健40.2145.000.12信息技術1....

圖4-2華發股份股權結構

房地產企業永續債風險及效果研究——以華發股份為例32圖4-2華發股份股權結構4.2華發股份永續債發行概況4.2.1華發股份永續債發行情況華發股份自2018年12月21日發行第一只永續債18華發實業MTN002以來，累計發行5只永續債。截至2020年末，華發股份存量永續債5只，余額....

圖5-2華發股份2018-2020年凈負債率相關指標從表5-2和圖5-2的對比分析可以看出，考慮永續債影響后的凈負債率有了明顯的升高

房地產企業永續債風險及效果研究——以華發股份為例44圖5-2華發股份2018-2020年凈負債率相關指標從表5-2和圖5-2的對比分析可以看出，考慮永續債影響后的凈負債率有了明顯的升高。2019年，華發股份在未考慮永續債的情況下，凈負債率已經降至200%以下。但是，在加上永續債之....

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