市場化債轉股作為宏觀層面降杠桿的有效手段,自2016年推出以來備受關注,實施以來已取得初步成效。除緩解企業債務風險、促進企業杠桿率水平的調整外,債轉股的真正價值更在于提升企業的治理能力。企業作為市場化債轉股的核心主體和對象,其治理能力和水平直接決定了債轉股后股東的預期收益,顯著影響著債權主體的轉股意愿。目前我國債轉股落地項目主要集中在國企和央企,根據國家統計局調查顯示,債轉股后,企業的經營績效有明顯的提升,近80%的企業實現扭虧為盈,其中20%的企業改善了治理能力,但大多數企業的治理效應只是暫時的。在推進國企混改、幫助優質重點國有企業“去杠桿”政策的指引下,許多國有企業推出了債轉股項目,并取得了不錯的成效。實踐表明,在具備一定條件的情況下,企業債務風險的化解工作需抓緊落實,同時重視企業治理能力,這樣才能為應對下一次風險挑戰做好準備。本文以中金黃金為對象,采用案例研究方法對中金黃金債轉股及其實施效果進行系統研究。中金黃金在本身具備較好的基礎條件下,響應了國家對降低企業杠桿率、緩解債務風險的多項政策性號召,創造性地提出了市場化債轉股+優質資產注入+配套融資的“三步走”戰略,屬于資本市場重大...

【文章頁數】：47 頁

【學位級別】：碩士

【部分圖文】：

圖5-16中金黃金與行業平均資產負債率對比

市場化債轉股的運作模式及其效果研究―—以中金黃金為例542018年債轉股實施前，中金黃金的資產負債率維持在60%左右，一直處于行業均值之上，債務負擔較重。債轉股實施后，中原冶煉廠大量負債得到清償，在合并報表層面帶動中金黃金的債務負擔減輕。中金黃金2018年年末流動負債較上年下降1....

圖3.1債轉股前參與主體控制關系

債轉股前交易雙方的控制關系如圖3.1所示:3.2中金黃金債轉股動因分析

圖3.2中金黃金債轉股三步走戰略

直接向債權人發行股份,募資用于償還貸款,是比較典型的債轉股。中金黃金在此基礎上嘗試了一種創新的市場化債轉股形式,即“債轉股+上市公司資產注入+配套融資”的三步走戰略,具體如下圖3.2:本次債轉股方案主要內容如下:

圖4.12017-2020年中金黃金EVA水平

其中:債券資本成本使用一年期銀行貸款利率;無風險收益率使用銀行一年期存款利率;風險因子使用滬深市場股票250交易日流通市值加權的BETA值;考慮到中國股票市場波動率過大的特點,計算時市場風險溢價使用4%。由圖4.1所示,2017-2020年中金黃金的EVA值逐漸攀升,由負轉為正。....

本文編號：3998535