在進一步擴大金融業(yè)對外開放的背景下,如何度量全球風險對中國債券市場的影響,以及全球風險如何參與國內債市風險定價的問題具有重要的研究價值。本文通過構建雙因素波動溢出模型和多因素的條件國際資本資產定價模型,比較研究全球因素(包括美國因素和歐元區(qū)特有因素)對中國不同期限國債的波動溢出效應,并考察金融開放條件下中國國債的風險定價。研究發(fā)現(xiàn):全球因素對中國國債的波動溢出效應是顯著的,其對中國長期國債的波動溢出效應顯著高于短期國債;美國因素對中國短期國債的波動溢出效應顯著高于歐元區(qū)特有因素,而歐元區(qū)特有因素對中國長期國債的波動溢出效應顯著高于美國因素;經(jīng)濟體之間的經(jīng)濟趨同和貨幣政策趨同(貨幣政策趨同和匯率波動)對中國長期國債(短期國債)的波動溢出效應具有顯著的解釋能力;中國國債的風險價格和風險敞口均具有顯著的時變特征,與美歐相比,其超額預期收益和風險價格通常處于較低的水平,但在危機時期會出現(xiàn)大幅飆升的現(xiàn)象。

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【部分圖文】：

圖1 外部風險對中國國債的波動溢出效應

其二,從圖1的比較看,美國因素在大部分時期對中國長期國債的波動溢出水平高于短期國債(表4中的“期限差異”是顯著的);歐元區(qū)特有因素在全樣本期間對中國長期國債的波動溢出水平高于短期國債。這說明,與短期國債相比,中國長期國債受外部因素的影響程度更高。從實踐的角度看,長、短期國債的差異....

圖2 長期國債和短期國債的超額預期收益(%)

從圖2各國國債超額預期收益的運行趨勢看,其一,對于所有樣本國家,長期國債的超額預期收益在多數(shù)時期持續(xù)高于短期國債。表9計算了各國長、短期國債超額預期收益差異的顯著性,證實了這一差異在樣本期間內均是顯著的。但是在特殊時期,長、短期國債超額預期收益也會出現(xiàn)短暫的“倒掛”,體現(xiàn)的是市場....

本文編號：4055812