內(nèi)容摘要：我國外匯儲備超過日本成為世界第一，引起國內(nèi)外的廣泛關注和影響。我國高額的外匯儲備極大地增強了綜合國力，有利于國家安全和經(jīng)濟發(fā)展，也蘊涵著巨大風險。本文分析了我國外匯儲備迅速增長的多種因素，研究了我國外匯儲備的規(guī)模、結構與調控，并就高額外匯儲備條件下我國金融安全和國防安全等國家經(jīng)濟戰(zhàn)略提出了對策。
　　關鍵詞：外匯儲備 規(guī)模與結構 國家經(jīng)濟戰(zhàn)略 國家安全
　　
　　我國的外匯儲備(不包括香港和臺灣)2006年2月底，達8536億美元，比日本多36億美元，首次超過日本成為世界第一，引起了國內(nèi)外廣泛關注，我國經(jīng)濟和龐大的外匯儲備對世界經(jīng)濟的影響力進一步增強。1997年，我國憑借豐厚的外匯儲備，抑制住了亞洲金融危機對國內(nèi)經(jīng)濟的沖擊，創(chuàng)造了人民幣在金融風波中巋然不動的奇跡。而今，怎樣認識和把握外匯儲備規(guī)模、安排外匯儲備結構、規(guī)避和化解金融、經(jīng)濟風險，為我國國家安全和現(xiàn)代化服務，是一個重大的國際金融戰(zhàn)略問題。
　　
　　多因素推動下的我國外匯儲備增長現(xiàn)狀
　　
　　（一）外匯儲備的范疇
　　外匯儲備（ForEign Exchange Reserves), 又稱儲備貨幣(Reserve Currencies)，它已成為戰(zhàn)后國際儲備的主要來源，主要是美元、歐元、日元、英鎊、馬克等，具有三個相互聯(lián)系的特點：國際清算的媒介、清償力的來源和執(zhí)行干預行動的職能。自有儲備和借入儲備之和稱為國際清償力(International Liquidity)，反映了一國貨幣當局干預外匯市場的總體能力。外匯儲備是當今國際儲備中的主體，其數(shù)量多少反映了一國在涉外貨幣金融領域中的地位。
　　外匯儲備具有主體性和規(guī)模性特征。其主體性表現(xiàn)為金額大，超過所有其他類型的儲備，而且在實際中使用的頻率最高、規(guī)模最大，黃金儲備幾乎很少使用；其規(guī)模性表現(xiàn)在外匯儲備供給狀況（規(guī)模）直接影響世界貿(mào)易和國際經(jīng)濟往來能否順利進行。供給太少，則很多國家將被迫實行外匯管制或采取其他不利于國際經(jīng)貿(mào)活動順利開展的措施；反之，若供給太多，又會增加世界性通貨膨脹的壓力。因此，如何保持外匯儲備規(guī)模適量、結構合理，是國際金融研究的一個重要課題。
　　
　　（二）我國外匯儲備快速增長的原因
　　近年來，我國外匯儲備的月增幅都在100億美元以上。據(jù)報道，我國內(nèi)地今年1月份的外匯儲備單月增長263億美元，增幅為14個月的最高值。我國外匯儲備從1994年的516.20億美元開始攀升，尤其是1997年亞洲金融風暴以后，外匯儲備數(shù)值更是直線攀升:2000年為1656億美元，2001年底為2122億美元，到2004年9月底，達到5145億美元，是2000年底的三倍多，2001年底的兩倍多,到2005年底，達7000億美元。截至2006年2月底，我國外匯儲備(不包括香港和臺灣)為8536億美元，比日本多36億美元，筆耕文化推薦期刊，11年間增長了近16倍 (見圖1，筆者根據(jù)相關數(shù)據(jù)繪制)。有經(jīng)濟學家預計，我國的外匯儲備在2006 年底將達到10000億美元。
　　我國外匯儲備高速增長因素主要有外貿(mào)順差、國外直接投資、外匯市場需求、人民幣投機資本和固定匯率制等。一是外貿(mào)順差。近年來，我國大力促進出口，賺取了大量外匯，出現(xiàn)龐大貿(mào)易順差，部分順差轉化成外匯儲備。國家外匯管理局公布的統(tǒng)計資料顯示，2003年以來，我國國際收支經(jīng)常項目、資本和金融項目持續(xù)呈現(xiàn)“雙順差”，外匯儲備迅速增長。二是國外直接投資。近年來，我國吸收的外國直接投資持續(xù)增加，外企對我國的直接投資持續(xù)保持在高水平，2003年我國吸引外國直接投資達535億美元，首次超過美國位居全球首位。據(jù)商務部預測，我國吸引的FDI在2006年仍將會保持600億美元的規(guī)模，穩(wěn)居全球之冠。三是外匯市場需求。外資為建造工廠帶來外匯，產(chǎn)品出口之后又使外匯流入。這樣流進我國的外匯往往被兌換成人民幣，外匯市場對人民幣的需求增加，自然引發(fā)人民幣升值。為遏制這一勢頭，中國人民銀行買入外匯，結果就使外匯儲備增加。四是投機資本。出于對人民幣升值的投機預期，國際游資及國際金融炒家大量涌入。資本項目的流入所起的作用越來越大，其中包括大量賭人民幣匯率升值的國際短期資本。五是固定匯率制。我國盯住美元的固定匯率制度，導致我國必須持有大量的外匯儲備來干預外匯市場以穩(wěn)定人民幣與美元的匯率。以上各種因素各有偏重，相互影響，綜合推動外匯儲備增長。
　　
　　我國外匯儲備的規(guī)模與調控
　　
　　從一國的角度來看，國際儲備的（需求）管理主要涉及規(guī)模（數(shù)量）、結構（幣種）兩方面的內(nèi)容。
　　
　　（一）外匯儲備的規(guī)模管理
　　即一國應保持多少數(shù)量的儲備才算合理。美國耶魯大學教授羅伯特•特里芬(Robert Triffin)在《黃金和美元危機》(Goldand Dollar Crisis)一書中，總結了第一次世界大戰(zhàn)和第二次世界大戰(zhàn)之間以及二次大戰(zhàn)后初期(1950—1957年)世界上三四十個國家的儲備狀況，并結合考察了外匯管制情況，得出結論：一國國際儲備的合理數(shù)量，約為該國年進口總額的20％一50％。實施外匯管制的國家，因政府能有效地控制進口，故儲備可少一點，但低線在20％；不實施外匯管制的國家，儲備應多一點，但一般不超過50％。對大多數(shù)國家來講，保持儲備占年進口總額的30％一40％是比較合理的。
　　綜合起來，決定一國最佳儲備量的因素主要包括進口規(guī)模、進出口貿(mào)易(或國際收支)差額的波動幅度、匯率制度、國際收支自動調節(jié)機制和調節(jié)政策的效率、持有儲備的機會成本、金融市場的發(fā)育程度、國際貨幣合作狀況、國際資金流動情況。這些影響一國最佳儲備量的種種因素，有政治的、社會的，也有經(jīng)濟的，它們交織作用，使最佳儲備的確定需要綜合考慮。
　　
　　（二）我國外匯儲備規(guī)模的爭論
　　近年來，我國外匯儲備的持續(xù)攀升尤其是人民幣升值壓力的加大，外匯儲備規(guī)模是否適度再次成了各界關注的焦點。有人認為，我國外匯儲備的規(guī)模并不算大，總體上利大于弊；也有人質疑我國的外匯儲備屬于超額儲備，并且增速呈遞增趨勢，規(guī)模已經(jīng)遠遠超出其最合適的水平，是否過多。
　　國內(nèi)的經(jīng)濟學界在外匯儲備的規(guī)模問題上分成了壁壘分明的兩派。持肯定意見者認為，我國不存在外匯儲備過多問題，大量的外匯儲備具有戰(zhàn)略意義。我國需要大量的外匯儲備來穩(wěn)定人民幣匯率，安定民心，它還是經(jīng)濟實力的一種體現(xiàn)，因此目前我國外匯儲備的規(guī)模并不算大。持反對觀點人士則認為，按照慣例，一個國家的外匯儲備應該維持在可以支付三個月進口的額度。我國最佳的外匯儲備規(guī)模應為2000億美元左右，而目前我國的外匯儲備高達8000多億美元，顯然太多了。當前國際金融形勢動蕩不定，巨額的外匯儲備意味著高風險。中國人民銀行行長周小川指出，我國外匯儲備是足夠用的，但也不算太多。
　　
　　（三）我國外匯儲備的調控
　　居世界第一的我國外匯儲備，很可能成為引發(fā)國際金融市場波動的主要因素和受害者。我國在短短的數(shù)年之內(nèi)積累了世界上最大數(shù)額的外匯儲備，并存儲了2/3的美元，包括近5700億美元的美國國庫券等美元資產(chǎn)，使我國超越英國、日本之后成為第一大美國國庫券持有者。
　　我國外匯儲備有六到七成購買了美國國債等美元資產(chǎn)。如果調整外匯儲備的結構，賣掉美國國債，部分投資于歐元資產(chǎn)，那么美元很可能暴跌，美國長期利率將會上升，導致美國經(jīng)濟滑坡，美國將進一步要求人民幣升值。瑞穗綜合研究所駐我國學者細川美穗子指出，“美國批評中國有太多貿(mào)易盈余，但中國的盈余成為外匯儲備其實填補了美國的經(jīng)常項目赤字”。而對于我國來說，巨額外匯儲備可以說是對付美國的外交牌。但野村資本市場研究所資深研究員關志雄認為，過多的外匯儲備也可能被美國扣為“人質”。有媒體指出，“美元大幅貶值，中國現(xiàn)有的8000多億美元的外匯儲備面臨縮水”。


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