內容摘要：我國外匯儲備超過日本成為世界第一，引起國內外的廣泛關注和影響。我國高額的外匯儲備極大地增強了綜合國力，有利于國家安全和經濟發展，也蘊涵著巨大風險。本文分析了我國外匯儲備迅速增長的多種因素，研究了我國外匯儲備的規模、結構與調控，并就高額外匯儲備條件下我國金融安全和國防安全等國家經濟戰略提出了對策。
　　關鍵詞：外匯儲備 規模與結構 國家經濟戰略 國家安全
　　
　　我國的外匯儲備(不包括香港和臺灣)2006年2月底，達8536億美元，比日本多36億美元，首次超過日本成為世界第一，引起了國內外廣泛關注，我國經濟和龐大的外匯儲備對世界經濟的影響力進一步增強。1997年，我國憑借豐厚的外匯儲備，抑制住了亞洲金融危機對國內經濟的沖擊，創造了人民幣在金融風波中巋然不動的奇跡。而今，怎樣認識和把握外匯儲備規模、安排外匯儲備結構、規避和化解金融、經濟風險，為我國國家安全和現代化服務，是一個重大的國際金融戰略問題。
　　
　　多因素推動下的我國外匯儲備增長現狀
　　
　　（一）外匯儲備的范疇
　　外匯儲備（ForEign Exchange Reserves), 又稱儲備貨幣(Reserve Currencies)，它已成為戰后國際儲備的主要來源，主要是美元、歐元、日元、英鎊、馬克等，具有三個相互聯系的特點：國際清算的媒介、清償力的來源和執行干預行動的職能。自有儲備和借入儲備之和稱為國際清償力(International Liquidity)，反映了一國貨幣當局干預外匯市場的總體能力。外匯儲備是當今國際儲備中的主體，其數量多少反映了一國在涉外貨幣金融領域中的地位。
　　外匯儲備具有主體性和規模性特征。其主體性表現為金額大，超過所有其他類型的儲備，而且在實際中使用的頻率最高、規模最大，黃金儲備幾乎很少使用；其規模性表現在外匯儲備供給狀況（規模）直接影響世界貿易和國際經濟往來能否順利進行。供給太少，則很多國家將被迫實行外匯管制或采取其他不利于國際經貿活動順利開展的措施；反之，若供給太多，又會增加世界性通貨膨脹的壓力。因此，如何保持外匯儲備規模適量、結構合理，是國際金融研究的一個重要課題。
　　
　　（二）我國外匯儲備快速增長的原因
　　近年來，我國外匯儲備的月增幅都在100億美元以上。據報道，我國內地今年1月份的外匯儲備單月增長263億美元，增幅為14個月的最高值。我國外匯儲備從1994年的516.20億美元開始攀升，尤其是1997年亞洲金融風暴以后，外匯儲備數值更是直線攀升:2000年為1656億美元，2001年底為2122億美元，到2004年9月底，達到5145億美元，是2000年底的三倍多，2001年底的兩倍多,到2005年底，達7000億美元。截至2006年2月底，我國外匯儲備(不包括香港和臺灣)為8536億美元，比日本多36億美元，筆耕文化推薦期刊，11年間增長了近16倍 (見圖1，筆者根據相關數據繪制)。有經濟學家預計，我國的外匯儲備在2006 年底將達到10000億美元。
　　我國外匯儲備高速增長因素主要有外貿順差、國外直接投資、外匯市場需求、人民幣投機資本和固定匯率制等。一是外貿順差。近年來，我國大力促進出口，賺取了大量外匯，出現龐大貿易順差，部分順差轉化成外匯儲備。國家外匯管理局公布的統計資料顯示，2003年以來，我國國際收支經常項目、資本和金融項目持續呈現“雙順差”，外匯儲備迅速增長。二是國外直接投資。近年來，我國吸收的外國直接投資持續增加，外企對我國的直接投資持續保持在高水平，2003年我國吸引外國直接投資達535億美元，首次超過美國位居全球首位。據商務部預測，我國吸引的FDI在2006年仍將會保持600億美元的規模，穩居全球之冠。三是外匯市場需求。外資為建造工廠帶來外匯，產品出口之后又使外匯流入。這樣流進我國的外匯往往被兌換成人民幣，外匯市場對人民幣的需求增加，自然引發人民幣升值。為遏制這一勢頭，中國人民銀行買入外匯，結果就使外匯儲備增加。四是投機資本。出于對人民幣升值的投機預期，國際游資及國際金融炒家大量涌入。資本項目的流入所起的作用越來越大，其中包括大量賭人民幣匯率升值的國際短期資本。五是固定匯率制。我國盯住美元的固定匯率制度，導致我國必須持有大量的外匯儲備來干預外匯市場以穩定人民幣與美元的匯率。以上各種因素各有偏重，相互影響，綜合推動外匯儲備增長。
　　
　　我國外匯儲備的規模與調控
　　
　　從一國的角度來看，國際儲備的（需求）管理主要涉及規模（數量）、結構（幣種）兩方面的內容。
　　
　　（一）外匯儲備的規模管理
　　即一國應保持多少數量的儲備才算合理。美國耶魯大學教授羅伯特•特里芬(Robert Triffin)在《黃金和美元危機》(Goldand Dollar Crisis)一書中，總結了第一次世界大戰和第二次世界大戰之間以及二次大戰后初期(1950—1957年)世界上三四十個國家的儲備狀況，并結合考察了外匯管制情況，得出結論：一國國際儲備的合理數量，約為該國年進口總額的20％一50％。實施外匯管制的國家，因政府能有效地控制進口，故儲備可少一點，但低線在20％；不實施外匯管制的國家，儲備應多一點，但一般不超過50％。對大多數國家來講，保持儲備占年進口總額的30％一40％是比較合理的。
　　綜合起來，決定一國最佳儲備量的因素主要包括進口規模、進出口貿易(或國際收支)差額的波動幅度、匯率制度、國際收支自動調節機制和調節政策的效率、持有儲備的機會成本、金融市場的發育程度、國際貨幣合作狀況、國際資金流動情況。這些影響一國最佳儲備量的種種因素，有政治的、社會的，也有經濟的，它們交織作用，使最佳儲備的確定需要綜合考慮。
　　
　　（二）我國外匯儲備規模的爭論
　　近年來，我國外匯儲備的持續攀升尤其是人民幣升值壓力的加大，外匯儲備規模是否適度再次成了各界關注的焦點。有人認為，我國外匯儲備的規模并不算大，總體上利大于弊；也有人質疑我國的外匯儲備屬于超額儲備，并且增速呈遞增趨勢，規模已經遠遠超出其最合適的水平，是否過多。
　　國內的經濟學界在外匯儲備的規模問題上分成了壁壘分明的兩派。持肯定意見者認為，我國不存在外匯儲備過多問題，大量的外匯儲備具有戰略意義。我國需要大量的外匯儲備來穩定人民幣匯率，安定民心，它還是經濟實力的一種體現，因此目前我國外匯儲備的規模并不算大。持反對觀點人士則認為，按照慣例，一個國家的外匯儲備應該維持在可以支付三個月進口的額度。我國最佳的外匯儲備規模應為2000億美元左右，而目前我國的外匯儲備高達8000多億美元，顯然太多了。當前國際金融形勢動蕩不定，巨額的外匯儲備意味著高風險。中國人民銀行行長周小川指出，我國外匯儲備是足夠用的，但也不算太多。
　　
　　（三）我國外匯儲備的調控
　　居世界第一的我國外匯儲備，很可能成為引發國際金融市場波動的主要因素和受害者。我國在短短的數年之內積累了世界上最大數額的外匯儲備，并存儲了2/3的美元，包括近5700億美元的美國國庫券等美元資產，使我國超越英國、日本之后成為第一大美國國庫券持有者。
　　我國外匯儲備有六到七成購買了美國國債等美元資產。如果調整外匯儲備的結構，賣掉美國國債，部分投資于歐元資產，那么美元很可能暴跌，美國長期利率將會上升，導致美國經濟滑坡，美國將進一步要求人民幣升值。瑞穗綜合研究所駐我國學者細川美穗子指出，“美國批評中國有太多貿易盈余，但中國的盈余成為外匯儲備其實填補了美國的經常項目赤字”。而對于我國來說，巨額外匯儲備可以說是對付美國的外交牌。但野村資本市場研究所資深研究員關志雄認為，過多的外匯儲備也可能被美國扣為“人質”。有媒體指出，“美元大幅貶值，中國現有的8000多億美元的外匯儲備面臨縮水”。


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