企業IPO過程中企業和投資者之間存在信息不對稱,信息不對稱引發的代理成本會使得投資者要求更高的風險補償,從而導致企業的權益融資成本增加,引發“融資貴”、“投資難”的問題。首先,本文從企業的權益出讓水平及最優努力成本出發分析了企業的融資決策行為。其次,考慮到投資者存在投資成本和代理成本,對投資者的報價和出資決策行為進行了分析。最后,研究了詢價機制對上述決策的影響。通過對博弈雙方效用最大化目標下的動態完美信息序貫博弈模型進行求解分析,我們發現在一定條件下IPO企業和投資者都存在最優決策。研究結果表明:(1)較高的資本利得和市場平均必要報酬率會降低企業的權益出讓水平,更高的努力邊際收益和企業實現預期收益的概率可以激勵企業投入更多努力;(2)當低于某一閾值時投資者必要報酬率和市場平均必要報酬率越高,投資者最優報價越低并且受到企業家自信水平的影響;(3)投資者之間存在異質性時承銷商的有效報價策略能夠防止投資者抱團壓價;(4)在投資者異質性假設下詢價機制能夠有效規避企業過度權益融資的風險,促使企業投入更多的努力成本。

【文章頁數】：80 頁

【學位級別】：碩士

【部分圖文】：

圖4.2剩余期望收益1nE與權益出讓水平的關系圖

4．不完全理性條件下投融資方最優決策29圖4.2剩余期望收益1nE與權益出讓水平的關系圖我們知道當1nkaph時1nE為的減函數，反之則為增函數。我們給定p10和p2，分別對應命題3（3）和（4），其他參數不變。可以看到當發行價格p取不同值時，EN自身期望收益與權益出讓水平的關系....

圖5.3投資者同質性假設下最優報價與及iθ關系圖

不完全理性條件下企業上市融資權益出讓與定價決策研究48圖5.3投資者同質性假設下最優報價與及iθ關系圖（報價策略（2））設參數h分別等于0.8、1.0、1.2。當投資者選擇報價策略（2）時，EN權益出讓水平及投資者必要報酬率對最優報價影響的分析結果與圖5.2類似。但與報價策略（1....

圖5.4投資者同質性假設下最優報價與及iθ關系圖

5．考慮詢價機制的投融資方最優決策49圖5.4投資者同質性假設下最優報價與及iθ關系圖（報價策略（3））通過分析圖5.2，5.3以及5.5，可以觀察到EN過度自信水平較高或者權益出讓水平較高時，隨著EN權益出讓水平增加投資者應該提高確定報價。如果過度自信水平較高，且EN避免出讓過....

圖5.6投資者異質性假設下最優報價與及iθ關系圖

5．考慮詢價機制的投融資方最優決策51圖5.6投資者異質性假設下最優報價與及iθ關系圖其他參數給定情況下，令k分別等于0.9、0.7、0.5，通過i和取不同值，求解最優報價。由圖5.6可以得到異質性投資者的最優報價與EN的權益出讓水平成正比，隨著投資者的必要報酬率增加最優報價會降....

本文編號：3998460