2008年全球金融危機(jī)之后,我國(guó)政府推出“四萬億”財(cái)政刺激計(jì)劃和一系列寬松的貨幣政策,宏觀經(jīng)濟(jì)杠桿率(債務(wù)與GDP之比)大幅上升,逐漸形成以債務(wù)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展模式。目前,我國(guó)總體債務(wù)可控,但呈現(xiàn)出杠桿率增速較快和結(jié)構(gòu)不平衡的突出特點(diǎn)。具體體現(xiàn)在:在實(shí)體部門中,非金融企業(yè)杠桿率占比最高且杠桿率水平高于全球其他主要經(jīng)濟(jì)體,政府杠桿率不高但地方政府債務(wù)和杠桿率增速較快。在金融部門中,影子銀行是非金融企業(yè)和地方政府加杠桿的主要渠道,其規(guī)模快速擴(kuò)張進(jìn)一步推高實(shí)體部門杠桿率,隨之帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)問題備受人們關(guān)注。為防止高杠桿引發(fā)債務(wù)危機(jī)和系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn),2015年底我國(guó)政府將“去杠桿”作為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要任務(wù)之一。今年4月中央強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)性去杠桿的重點(diǎn)領(lǐng)域是地方政府和企業(yè)(尤其是國(guó)有企業(yè)),并重申加強(qiáng)對(duì)影子銀行的監(jiān)管。因此,在當(dāng)前背景下,探究高杠桿引發(fā)的債務(wù)可持續(xù)性和金融風(fēng)險(xiǎn)問題,將具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。目前,已有研究很少?gòu)挠白鱼y行角度,更多是從傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)角度研究如何降低我國(guó)整體杠桿率以及如何度量金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。然而,這些研究很難回答:如何有效加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管以引導(dǎo)資金“脫虛向?qū)崱辈⒔档拖?..

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【學(xué)位級(jí)別】：博士

【部分圖文】：

圖2.5非金融部門私營(yíng)企業(yè)杠桿率

年金融危機(jī)前，我國(guó)非金融企業(yè)部門杠桿率僅97.4%，在世界各國(guó)間處于中位水平，同期歐元非金融企業(yè)杠桿率達(dá)103.6%、G20國(guó)家平均非金融企業(yè)杠桿率為150.1%。及至2016年，我國(guó)非金融企業(yè)杠桿增長(zhǎng)至166.9%，超過同期G20成員國(guó)杠桿率12.4%，而同期....

圖4.1既定留存決策下，企業(yè)杠桿決策與股東價(jià)值間的關(guān)系

值組合下的目標(biāo)函數(shù)值空間，從而對(duì)問題進(jìn)行分析的方法。對(duì)于本文而言，決策變量對(duì)，其決策區(qū)間是發(fā)散的，但考慮到現(xiàn)實(shí)情形，企業(yè)杠桿率大于一時(shí)，企業(yè)進(jìn)入資不抵債的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，所以本文對(duì)新增負(fù)債的模擬區(qū)間賦予≤的約束。對(duì)于模型中設(shè)定的生產(chǎn)函數(shù)與信用利差函....

圖4.2既定負(fù)債規(guī)模下，企業(yè)杠桿決策與股東價(jià)值間的關(guān)系

第四章基于決策模型的非金融企業(yè)部門杠桿率形成機(jī)制與決定要素研究。而從各細(xì)分項(xiàng)目變化上，可以看出企業(yè)杠桿率水平超過臨界值后，企業(yè)期務(wù)困境成本迅速上升至一難以估量的地步，使得企業(yè)價(jià)值迅速降為0。超過臨界值后，股東價(jià)值剩余為當(dāng)期分紅所得資產(chǎn)，但由于股東可以通過增加負(fù)增加當(dāng)期現(xiàn)金流，....

圖4.3既定經(jīng)濟(jì)背景下的企業(yè)留存決策與宏觀風(fēng)險(xiǎn)圖4.3表示了企業(yè)留存決策與風(fēng)險(xiǎn)損失間的關(guān)系，企業(yè)留存比例愈高，其杠

圖4.3既定經(jīng)濟(jì)背景下的企業(yè)留存決策與宏觀風(fēng)險(xiǎn)圖4.3表示了企業(yè)留存決策與風(fēng)險(xiǎn)損失間的關(guān)系，企業(yè)留存比例愈高，其杠連接點(diǎn)愈低，企業(yè)愈加容易陷入財(cái)務(wù)困境，這表明，企業(yè)的留存收益對(duì)股東具有一定的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。此外，對(duì)于股東的資產(chǎn)賬戶而言，將越多的資產(chǎn)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)賬戶中，可能會(huì)促....

本文編號(hào)：4004182