幻洲是世界語OAZO的譯音兼譯意，其含義就是沙漠中的綠洲。幻社提倡唯美主義，《幻洲》半月刊在內容上一分為二，上部“象牙之塔”由葉靈鳳負責編輯，倡導唯美主義思潮，多刊登一些帶有唯美頹廢色彩的文藝作品；下部“十字街頭”由潘漢年負責編輯。發出“新流氓主義”的呼聲，主要發表一些“潑皮”味十足的社會評論文章，體現出編輯者獨出機杼、欲將唯美主義和“新流氓主義”并置、雅與俗融合在一起的匠心幻社的創辦人之一葉靈鳳正是于1925年問加入創造社的“小伙計”之一。在剛剛參加創造社《洪水》半月刊的編務工作之時他就初步顯示出唯美主義的藝術趣味。《洪水》半月刊創刊號封面以及后來的插畫設計都由葉靈鳳完成，這些黑白分明線條纖細的裝飾紋路明顯具有比亞茲萊式的頹廢之風。此時的葉靈鳳“既寫小說，又畫琵亞詞勒式的畫。有時穿著廉價的三友實業社出品的自由布衣服，藍雪花紋的大褂，外加紅雪花的馬甲，真想冒充王爾德，見了叫人嚇一跳”。如果說《洪水》時期的葉靈鳳還對革命抱有一種浪漫的想法時，那么在入獄事件以后他的思想則發生了很大變化。他在出獄后對自己以前的事業產生了深深的懷疑：“獄中的五日已成為過去的云煙，我出放也多日了。然而出來了又怎樣呢?我真的尋得了值得使我獻身的事業么?自由在那里?光明在那里?” 《幻洲》半月刊的創辦就是葉靈鳳尋找新的值得他“獻身的事業”的一次嘗試，他逐漸從一個創造社的“小伙計”蛻變成了一個追求感官享樂，迷戀頹廢纏綿的徹底的海派唯美主義者。

　　因此，在《幻洲》半月刊創刊號的本刊緊要啟事里，葉靈鳳就表明了和以前的決裂：“本刊系獨立性質，內容側重文藝．兼及批評討論。每半月出版一次，由同人私自集資發行，托上海創造社出版部為總代售處，與以前曾出二期即止之出版部周報，他還直接從經濟上和組織上與創造社拉開了距離。《幻洲》半月刊除了前幾期由創造社出版部代售外，其后則直接掛靠在光華書局。《洪水》也在第3卷第26期刊登《創造社出版部啟事》，聲明“幻社本與創造社無關，該社所發行之幻洲。現已由光華書局經售，反與該社接洽事件，以后均請直接寄至光華書局”。而在經濟上，“這‘小組織’的收入，是供給小伙計們自己的費用，和出版部無關”。也正因為這種分裂行為，直接導致了遠在廣州的創造社元老們的不滿，在郁達夫于1926年年底回到上海整頓創造社出版部后，葉靈鳳、潘漢年、周全平等也正式宣布脫離創造社。

　　《幻洲》半月刊在內容上一分為二，上部“象牙之塔”由葉靈鳳負責編輯，倡導唯美主義思潮，多刊登一些帶有唯美頹廢色彩的文藝作品；下部“十字街頭”由潘漢年負責編輯，發出“新流氓主義”的呼聲．主要發表一些“潑皮”味十足的社會評論文章。這種思路大概是借鑒了廚川白村的文論集《出了象牙之塔》和《走向十字街頭》的形式，體現出編輯者獨出機杼，欲將唯美主義和“新流氓主義”并置。雅與俗融合在一起的匠心。另一方面，幻社還編輯了“幻洲叢書”，出版了周全平的《苦笑》、葉靈鳳的《女媧氏之遺孽》、柯仲平的《海夜歌聲》、金滿成的《我的女朋友們》以及洪為法的《長跪》等。

　　與同一時期的唯美主義刊物《獅吼》月刊相比，《幻洲》半月刊在社會上顯然更具影響力，產生了不小的反響，以致于連魯迅也稱《幻洲》雜志是當時“較可注意”的一種，“莽原》在上海減少百份，也許是受它的影響．因為學生的購買力只有這些”l4]。的確，《幻洲》半月刊采用40開的袖珍本，小巧精致，物美價廉，再加上葉靈鳳精心設計的裝幀格式和插畫，使得它在學生中大受歡迎，魯迅在致韋素園的信中說：“聞創造社中人說，《莽原》每期約可銷四十本。最為風行的是《幻洲》，每期可銷六百余”l5]，兩相比較，《幻洲》半月刊的影響力可見一斑。《幻洲》半月刊是個具有濃郁的唯美主義色彩的刊物，無論是其中發表的小說、詩歌和散文作品．還是帶有鮮明的比亞茲萊風格的插圖及裝幀，都折射出藝術至上和縱情縱性的唯美頹廢氣息。

　　葉靈鳳在《幻洲》半月刊第1卷第3期的《編后隨筆》中寫道：“藝術本來不包含什么‘意思’的，‘意思’不過是讀者在鑒賞時所喚起的自己的類似的感觸。在文藝中想去尋找‘意思’和‘教訓’的人，我們只好請他不必再來接近。”鮮明地表達出《幻洲》藝術無功利性的編輯方針。

　　葉靈鳳對唯美和頹廢的鐘情是人所共知的事實。他曾坦承年輕的時候。是愛好過王爾德的作品的，也愛好過英國“世紀末”那一批作家的作品，在舊書店買到“美國詩人惠特曼的《草葉集》，英國畫家羅賽蒂的詩集，使我歡喜得簡直是‘廢寢忘食'。

　　他對自己的繪畫受比亞茲萊的影響也并不諱言，“有許多人說我的畫像‘比爾斯萊’，這是無庸隱諱之事，我確是受了他的影響”。盡管為此他還遭到魯迅的譏諷，筆耕論文，但仍不改對比亞斯萊的熱衷．對自己獲得“中國的比亞斯萊”的這一稱號也頗為自豪。

　　他曾在一篇文章中回憶道：“我一向就喜歡比亞斯萊的畫。當我還是美術學校學生的時候，我就愛上了他的畫。不僅愛好，而且還動手模仿起來．畫過許多比亞斯萊風的裝飾畫和插畫。為了這事。我曾一再挨過魯迅先生的罵，至今翻開《三閑集》、《二心集》等書，還不免使我臉紅。但是三十年來，我對于比亞斯萊的愛好，仍未改變。” 除此之外，他還翻譯過法國唯美主義作家戈蒂耶的小說《木乃伊戀史》。可見，唯美主義的風格是葉靈鳳自覺的藝術追求。

　　唯美頹廢的風格同樣體現在葉靈鳳的小說創作中，他也因此將自己的小說稱為“象牙之塔里的浪漫文字”。發表在《幻洲》創刊號的《浪淘沙》描寫了文藝青年陳西瓊和表姊淑華相愛，但卻因家  貧而被淑華的母親和哥哥拆散，結果淑華被另配高門，陳西瓊只身出走。全篇籠罩著一層感傷悲哀的情調，無論是主題還是風格，顯然還受“五四”時期浪漫抒情小說的影響。如果說這時候葉靈鳳唯美風格尚處于郁達夫式的頹廢感傷中，那么后來葉靈鳳的創作則越來越傾向于描寫唯美主義官能肉感的一面。小說《浴》極富聲色地展示了人浴前少女的“晶瑩的肉體”，渲染出少女青春期苦悶而羞怯的性沖動，體現出了頹廢式的色情。在這里，被物化的女性身體成為了欣賞的對象。展現出唯美主義對官能之美、肉感主義的迷戀。另外，葉靈鳳還醉心于唯美主義藝術中死亡的陰影和罪惡的氣息，小說中透露出神秘怪誕之美。他的小說《鳩綠媚》就是借鑒了王爾德的作品《莎樂美》的意象，描寫一個青年小說家春野每夜抱著一個波斯國王的公主鳩綠媚的磁制骷髏睡覺、夢見這位波斯公主和他相親相愛的香艷故事，流溢著死亡、怪誕和神秘的色彩，將潛意識、性心理和夢幻交織成艷麗而神秘的藝術境界。對于性愛意識和肉體美的欣賞與描寫是唯美思潮和都市消費主義結緣后形成的產物，葉靈鳳的小說中就不乏對于少女朦朧的性心理的描繪。葉靈鳳甚至還隱晦地描寫了同性戀傾向，《禁地》中主人公陳菊璇的朋友劉屏秋對他的贊美就不無曖昧：?并不是我奉承你。老實說，我若是一個女性，我早已要為你而發狂了，就是現在我也? ? ’菊璇的臉上突然羞紅了起來 ”

　　頹廢的異國之風的吹拂，再加上二、三十年代上海燈紅酒綠的都市消費文化環境，葉靈鳳一方面滿足自己對享樂、頹蕩等唯美主題的渴求，另一方面迎合市民階層的需要，創作出了大量帶有頹廢之風的作品。