受內外環境雙重合力的推動,我國并購市場再掀并購熱潮。在我國產業升級與轉型的關鍵時期,日益活躍的并購活動是企業擺脫落后產能、實現轉型發展的重要途徑,也是推動我國經濟走出困境的推進器和激發市場活力的催化劑。但現實卻表明并購后企業的績效沒有得到預期的提升,并購難以發揮它應有的功效。這一情況引起學術界的再度關注,越來越多的學者將目光移向高層管理者,研究其特征對企業并購績效的影響。本文認為不同特征下的管理層動機不同,這決定了管理層會在并購過程中采取有差異的行為,進而對企業的并購績效產生截然不同的影響,因此有必要對管理層能力和權力進行研究。本文首先查閱歸納了國內外學者的眾多觀點和相關理論,并以此為基礎,提出合理假設。然后以2010—2014年滬深主板發生并購的上市公司為樣本,研究管理層特征與上市公司并購績效的關系。為使研究結論更為準確,在關鍵變量的計量上采用更為科學的計算方法:管理層能力采用DEA-Tobit模型來計算;管理層權力采用主成分分析構建綜合指標;并且加入高管薪酬因素,來探討管理層行為背后的動機,并考慮不同管理層特征下薪酬激勵作用的有效性。最后,根據上述分析和實證結果得出研究結論:(1)管理層權力與企業并購績效之間呈顯著的負相關關系;(2)管理層能力與企業并購績效之間呈現顯著的正相關關系;(3)管理層權力與高管顯性薪酬正相關,但并不顯著;與高管隱性薪酬在職消費則顯著正相關。說明權力特征下管理層具有追求自身利益最大化的動機,并且有強烈的動機“掩飾”其自利行為;(4)管理層能力與高管顯性薪酬呈顯著正相關關系,與高管隱形薪酬顯著負相關。表明管理層能力越高,越能依靠自身努力也越容易獲得更高的薪酬,同時越不會利用自身特權謀取私利,證實了具備能力的管理層其動機與企業整體目標相一致的結論;(5)管理層權力與薪酬交乘項的系數顯著為正,說明薪酬的激勵作用在管理層權力特征下無效,管理層對并購績效的負向影響不僅沒有得到抑制,甚至有加強的趨勢;(6)管理層能力與薪酬的交乘項系數不顯著,這表明高管薪酬的激勵作用對于具備能力特征的管理層來說作用不明顯。本文的研究對并購績效的相關影響因素進行補充,并充實了國內關于管理層能力和管理層權力的研究內容,同時,能夠為完善公司治理結構提供有益的參考信息,有助于公司重新認識高管薪酬對于管理層行為所發揮的作用。
【學位單位】：華僑大學
【學位級別】：碩士
【學位年份】：2017
【中圖分類】：F271;F275;F272.91
【部分圖文】：

圖 1.1 2009 年至 2015 年中國并購市場宣布交易趨勢圖1（2）并購結果遠不如預期我國并購市場上的兼并收購活動正如火如荼的展開，但并購成功率、并購績效卻并沒有與并購交易的數量和規模呈同比增長。根據相關統計數據顯示，2014年雖然被稱為“中國并購市場井噴之年”，但僅半年的上市公司并購失敗案例就遠超 2013 年全年的統計數；并且即使并購成功，并購后績效達不到預期的上市公司也比比皆是，業績下滑、虧損減值的公司也是大有人在。如金利科技，因收購的于瀚光電經營業績未能達到預期，商譽減值 1.32 億元，超過了前三年累計凈利潤 1.3 億；浪莎股份也因并購重組的失敗，導致收入同比直降超過 50%，利潤下滑 80%。根據 WIND 的數據統計，從總體看，現階段的并購熱潮確實帶動了并購方凈利潤的上漲，但從并購后凈利潤增長的企業數量來看，卻是呈大幅下降的趨勢。將并購市場的數據與同期股票市場上市公司凈利潤增速數據進行比較，2010—2012 年股票市場凈利潤增速持續下降，2013 年開始才逐漸小幅上升。或許本階段前期并購成功率不高還可以歸因于大背景下的市場經濟疲軟，但之后的下降增

圖 4.1 樣本公司行業分布圖表 4.1 樣本公司行業分布表行業 A B C D E F G H I數量比例（%）341.56632.89140764.45743.39572.611386.32652.9880.371225.59行業 K L M N P Q R S 總數量比例（%）1145.22210.96110.50241.1010.0541.10221.01180.822183100最終共收集并購樣本公司 2183 家，有效樣本 5392 個。為消除極端值對研究結果的影響，對主要變量在 1%和 99%的水平上進行了縮尾處理。本文使用的財務數據、并購數據、公司治理數據以及管理層背景特征數據主要來自 CSMAR 數據庫，部分數據通過查詢上交所、深交所、以及巨潮咨詢等網站手工收集。本文的數據處理以及實證分析采用EXCEL，DEA-SOLVER以及STATA 13.0等軟件進行執行。
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本文編號：2877074