科創板試點注冊制,強調以信息披露為核心,而問詢式審核作為督促發行人充分履行信息披露義務的重要環節,對提高審核效率、保障投資者對真實完整信息的知情權,具有至關重要的作用。本文以"科創板第一股"華興源創和"上市被否第一例"國科環宇為研究對象,梳理科創板上市問詢全流程。研究發現,問詢式審核具有如下制度優勢:第一,從"審出好公司"到"問出真公司",明確了信息披露標準;第二,從"全面問詢"到"重點問詢",有效提升信息披露質量;第三,從"單方主體"到"多維主體",推動實現各方主體歸位盡責。但縱觀整個問詢式審核過程,仍存在以下問題:問詢內容全面性與重要性難以均衡,風險揭示廣度與深度有待加強,中介機構專業能力與市場需求不匹配。針對問詢式審核存在的問題,結合我國資本市場的實際情況,可從如下幾方面進行完善:以細化審核標準為指導突出問詢重點,以深化風險披露為基礎加強風險揭示,以強化投資者保護為導向提高中介機構專業素養。
【部分圖文】：

如圖1所示,發行人與中介機構、交易所以及證監會構成了科創板上市審核的三方主體。發行人委托保薦人通過上交所的上市審核系統遞交上市申請材料;上交所自受理之日起20個工作日內,對發行人提出首輪審核問詢,除特殊情況外,問詢及回復的時間控制在3個月內;證監會將在上市委審議通過后的20個工作日內完成注冊。整個流程的每一個環節都設有時間限制,一般情況下科創板企業的上市審核周期基本控制在3-9個月左右,以確保在提高信息披露審核效率的同時,穩定科創板企業的上市預期。整個發行上市審核流程強調以信息披露為核心,問詢式審核作為實現制度目標的重要抓手,采取全流程電子化模式,信息同步在網上公示,保障公司上市動態的實時更新,實現信息公開化監督的同時便于投資者及時獲取相關信息。科創板自2019年3月18日開始接受發行人上市申請以來,截至2019年12月6日,已受理181家公司提交的上市申請。其中,61家經過上交所的多輪問詢后,在證監會同意發行注冊后成功上市;19家因發行人提出撤銷上市申請而終止上市審核;3家未通過上市委審議導致上市審核被終止①。此外,在上交所受理的181家企業中,華興源創經歷三輪問詢后成為“科創板第一股”;國科環宇成為科創板首例被交易所上市委“終止上市申請”的公司。華興源創雖非首批獲受理、被問詢的企業,但卻成功實現彎道超車,成為“科創板第一股”;而國科環宇同樣經歷三輪問詢后,卻成為科創板首例“上市被否”的企業,通過分析這兩個結果截然不同的案例,梳理其上市問詢全過程,結合問詢過程中的信息披露情況,分析問詢式審核的實際有效性。
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