1 資本運營的意義

　　1．1 通過資本運營，有利于實現國民經濟的戰略性調整和國有企業的戰略性改組宏觀來看，國有經濟要通過資本運營手段，優化資源配置，抓大放小，扶強汰弱，來實現有進有退、有所為有所不為的戰略性調整，增強國有經濟對國民經濟的控制力。按照國家確定的產業政策，分門別類，區別對待，對關系國家安全、國民經濟命脈的重要行業和一些關鍵領域由國有控股，其它的一般競爭性行業和領域，可以通過重組改制、結構調整，國有資本逐漸退出，并將置換出的國有資本投入國家急需發展和進入的領域。對號入座，煤炭行業屬于競爭性產業，但鑒于能源供應在國民經濟中的重要地位，大型煤炭企業應由國有資本控股經營。

　　1．2 開展資本經營。有利于完善企業法人治理結構，真正建立現代企業制度按照大力發展混合所有制經濟的要求，通過資本運營，開展股份制改造、多元持股、經理層和職工參股等形式，發展多元投資主體，改企業單一的產權結構為多元產權，改變一股獨大的弊端，才有利于形成協調運轉、有效制衡的企業法人治理結構，形成產權清晰、權責明確、政企分開、管理科學的現代企業制度，并推動企業轉換經營機制，提升管理水平，促進企業持續、健康、快速發展。

　　1．3 通過資本運營。有利于把企業做精做專。做大做強，提高競爭力改革開放以來，我國企業的規模已經有了長足的發展，但和國外相比，仍有很大差距。2012年，寶鋼集團實現營業收入3162億元人民幣，是中國最大的鋼鐵企業，排名中國企業500強第21位，在財富500強全球企業排名僅為197位。

　　通過重組改制、規范上市，利用合并、分離、租賃、出售等方式，可以促進企業有效整合內部資源，挖掘內部潛力，精干主體，剝離輔助，促使優良資產向優勢產業和產品集中，實現規模化經營、專業化分工、集約化生產、專業化協作，增強企業競爭力。通過改造存量資產，吸引增量資金，并且利用增量投入提升存量資產價值，利用增量投入擴大企業規模，把企業做精做專，進而做大做強。

　　通過收購兼并、參股、控股等形式，企業可以進行跨地區、跨行業兼并，實現資產在大范圍內重組，迅速壯大規模，根據自身發展戰略，快速進入相關行業，開展相關多元化經營，拉長產業鏈條，規避經營風險，避免新建項目投資多、周期長、風險大等弊端，加快資金循環，實現低成本擴張，有利于形成以資產為紐帶，上下游一體化，有核心競爭力的跨地區、跨行業、跨所有制、跨國經營的大型企業集團。

　　2 進行資本經營的方式

　　2．1 對內部資產進行重組。盤活存量資產長期以來，我們的企業尤其是一些大型企業集團人員眾多、涉及產業領域較廣，沉淀了大量不良資產。應該加大企業改組改造力度，用剝離、分離、合并等方式，充分運用資本經營方式，盤活存量資產，搞活下屬公司，形成資源共享，優勢互補，共同促進，共同發展。

　　對企業的母公司來說，充分運用股權結構的杠桿作用，采取產業資本持股、股權多元化改造、職工持股等方式，引入外部投資，降低自身持股比例，根據具體情況，可以由51 以上的絕對控股變為3O 左右的相對控股，也可以變成參股，或退出，把出讓資產的所得，投入技術改造、產品開發等，增強企業競爭力，并支付改革成本。

　　對企業的下屬公司，按照產品和產業結構進行調整，對產品雷同，市場相近的，應該堅決合并，使同類業務集中，合理配置資源。對發展前景好，產品有市場的，應加大扶持力度，從資金、技術等方面予以支持，促進其快速成長，盡快達到經濟規模；對發展前景一般，產品沒有市場，技術含量低，長期虧損的，應適時轉產，或者整體出售，破產關閉等。

　　哈藥集團從提高產業集中度和專業化協作水平人手，對下屬產品結構基本相同，發展方向相近的制藥二廠和哈爾濱制藥廠進行合并，對制藥三廠和中藥一廠實行嫁接改造，重組成立了制藥總廠、三精制藥公司，迅速形成了強大的規模和技術優勢，既避免了集團內部競爭又極大地提高了市場競爭力，綜合效益指標3年增長3倍以上，獲得了超常規的發展。

　　2．2 通過資本市場。實現資產擴張企業擴張有兩種基本途徑，一種是按傳統方式從企業內部進行投資，利用自身實力購買生產要素，進行擴張；另一種是指企業采取聯合、兼并、收購、參股、控股等資產運作方式進行擴張。

　　從企業內部籌措資金，建設生產項目，往往使企業大舉借債，造成資產負債率過高，也不利于正常生產經營。利用資本市場進行擴張，可以跳出傳統的生產經營模式，把企業的一切資源，如廠房、設備、產品、債權等有形資產，以及商標、商譽、專利、技術、人才、管理、企業文化、營銷網絡等無形資產，充分利用起來，改傳統的舉債為通過資本市場，吸收社會資金，吸收其它投資，推動企業快速發展。其方式主要有：

　　(1)進行股權投資。對前景看好，切實可行，具有良好經濟效益和投資回報，但自身資金匱乏，受各種因素無法實施的項目，可以“借雞孵蛋”，通過參股投資，以求得投資回報。投資的方式，可以是貨幣資金、實物出資，也可以是專利、技術、商標使用權等無形資產。如兗州礦業集團堅持產業和資本運作相結合，實行審慎參股，先后成為國泰君安、泰康人壽保險、山東航空等公司的主要股東，對陜西、內蒙古資源進行整合，控股兗煤澳洲公司，獲得良好的投資收益和回報。

　　(2)收購兼并。對需要擴大規�；蛳脒M一步發展的領域，可以按照自身發展戰略，尋找有一定生產經營基礎，遇到困境，但局部優勢尚存的企業或項目，進行兼并收購，求得低成本擴張。具體方式，一是依托政府實行行政劃撥的方式，進行整體兼并，這是一種以政府行為為主的兼并。如中國平煤集團兼并原平頂山焦化公司開拓了焦化產業，并通過新建、x,t~b投資控股等方式經過幾年的發展已經形成了全國最大的焦炭生產基地；另外可以采取投資控股的方式，獲得對企業的控制權。如海爾集團1995年對青島紅星電器廠整體劃轉式的兼并，是政府意義上的兼并，而其后收購武漢冷柜廠6O 的股權，則是控股式的兼并。

　　(3)組合上市。對經過主輔分離，整合重組后的優良資產，按照規范上市要求，進行組合、培育、包裝，結合企業發展項目，通過上市為企業募集發展資金，融通籌資渠道，并促進企業按照現代企業制度的要求規范運行。如中國海洋石油總公司通過重組改制，對資產進行歸類整合，組建了中海油股份公司、海油工程公司、中海油田服務公司，并先后實現了這三家專業公司的上市，形成了互相促進，共同發展的良好格局。

　　(4)借殼上市。這是收購兼并的一種特殊方式，指通過收購兼并，控股已經上市的公司，從而實現自身間接上市，并通過注入優良資產，置換不良資產，實現上市公司的資產重組、業務轉型，業績增長，為下一步發展帶來便捷融資渠道。如中國重型汽車集團重組整合旗下卡車公司資產，與上市公司小鴨電器進行置換，成功進入資本市場。哈藥集團三精制藥收購上市公司天鵝股份的國有股權，既盤活了國有資產，又實現了借殼上市，實現雙贏。

　　(5)資產托管。對經營業績不佳，和自身關聯度低，但有一定發展潛力的企業和項目，可以采取托管的方式，委托集團公司或其它途徑經營，以盡快打開局面，提升效益。相反，對和自身業務類似，經營業績不佳，但有潛力可挖的項目，可以采取租賃的方式進行經營，以獲得最大收益。托管、租賃只是一種過度方式，最終應從產權制度入手，激發自身活力，增強其競爭能力。

　　2．3 通過資產裂縮。優化資產結構資產裂縮是資產重組的特殊形式，主要形式有資產剝離、分立、售賣及破產等。

　　(1)資產剝離與分立。主要應用在企業改制中，一是主輔分離，把非生產經營性資產剝離出去，精干主體，輕裝上陣，減輕企業負擔，提高盈利能力。剝離出去的資產，按照主輔分離、輔業改制的要求，進行改制重組，激發活力，增強市場競爭力。二是專業化分工，大型企業集團，發展到一定規模，控股、參股公司數量眾多，產品種類復雜，單一的產品經營不能適應企業經營管理要求時，可以按照產品、產業結構，將同類資產合并，將原企業分立為不同業務、不同產品的公司，實行專業化分工，規�；a，集約化生產，集團公司改造為戰略決策中心和資本運營中心，轉換管理職能，促進企業做大做強。

　　(2)資產售賣。對不符合自身發展戰略的企業、分離出去的輔業，可以采取整體出售或部分出售的方式，把企業出售給內部職工，或是外部法人、個人，實現資產變現，對主體企業來說，可以集中精力謀發展，對售賣出去的部分，可以通過股權改造，帶動企業轉換經營機制，激發企業活力。

　　(3)解散清盤。對一些產品市場萎縮，發展前景暗淡，效益差、資產同報率低，先天不足，改造轉產困難的企業，審時度勢．可以采取解散清盤，及時回收資金，避免更大損失。

　　計劃經濟時期，煤炭行業上馬大量的三產、多經項目，大部分小、散、雜，可以區別情況，分類處置，利于企業整體發展。

　　(4)破產。對在經過幣組、剝離、分立之后．仍長期虧損，生存閑難，資不抵債，難以為繼，無法清償到期債務，無法繼續運營的企業，資源枯竭的礦工，可以爭取國家政策，依據《 業破產法》，宣告破產。

　　3 需要的條件

　　3．1 有適宜的宏觀環境實施資本運營，首先要求政府加強宏觀調控職能，加快對財政、金融、外貿體制的改革，出臺鼓勵進行資本運營的政策。需要完善利于勞動力合理流動的新型社會保障體系，提供基本的社會保障，積極推進再就業工程，妥善安置下崗職工，緩解結構性失業給社會帶來的沖擊，為開展資本運營創造有利條件。

　　3．2 健全內部資本經營責任制進行資本經營的目的，就是要使資產保值增值。要建立以資產保值增值為核心的企業資產運營效果考核評價制度。集團公司與下屬子公司，也要建立以資本金利潤率為核心的資本經營責任制，形成產權約束。通過對經營者業績的考核，對資產保值增值情況的考核，促使企業轉換經營機制，克服企業經營的短期化行為。

　　3．3 建立健全資產監督機制有效的監督是防止國有資產流失的有效措施。對國有企業來說，因為國有資產所有者缺位和內部人控制現象，在改組、改造中出現了許多損害國家利益和企業利益的行為，造成了國有資產流失。為更好實現資產保值增值，應該建立適應市場經濟要求的監督機制。首先建立國家監督體制。dj人民代表大會通過立法形式對國資委進行監督。國資委監事會按照相關規章制度，對國有資產企業進行監督，按照管資產與管人相結合的原則，任免、考核、獎罰國有企業的董事長、總經理，依法處理違法違規行為。通過外派監事會和審計等部門，對國有企業在資產評估、保值增值、利潤分配、財務狀況、依法運營等方面進行監督。

　　通過建立規范法人治理結構，加強內部管理，健全內部控制，形成國有企業自身有效制衡、有效監督。通過企業股東大會，對董事、監事，董事會、監事會的工作進行全面評價和監督；通過董事會，根據委托代理關系，對經理層執行情況進行有效監督；通過監事會，檢查公司經營效益、利潤分配、資產保值增值、資產運營等情況，對董事、經理執行股東會決議情況和依法經營、遵守公司章程、維護所有者權益情況進行監督。

　　在此基礎上，通過政府審計機構、會計師事務所、企業內部審計機構，對資產評估、兼并聯合、產權轉讓、清算破產等資產運營活動進行監督，確保價格合法、合理、準確，防止資產流失。

　　3．4 有雄厚的資金流要進行資本運營，必須有強大的資金實力。作為集團公司，如果下屬企業各自為政，單獨管理資金，單獨對外籌資，會使整體資金成本過高，不利于資金的有效利用。應該鼓勵大型企業成立財務公司，筆耕文化傳播，對企業內部資金進行協調管理，對各子公司的資金進行統一管理、統一調配，把企業暫時閑置和分散的資金集中起來，形成“蓄水池”的作用，解決企業資本經營的資金來源問題，發揮整體優勢。

　　3．5 改變管理方式按照分工，政府部門行使社會經濟管理職能，各級國資委行使資產管理職能，各司其職，各負其責。與建立現代企業制度相適應，國有資產管理部門按照《公司法》規范行使管理權力，通過公司法人治理結構，通過股東代表和派出的董事、監事來行使權利。