金融系統處于企穩恢復反彈階段
　　危機爆發后,美國的銀行因自身原因放貸能力和意愿低下,放貸意愿一直到2008年12月才達到底部。在美聯儲和財政部的大規模注資和資產購買計劃的刺激下,金融機構信用狀況得以改善,放貸意愿增強,銀行壓力測試穩定市場預期,投資者擔憂情緒逐步消退,放貸意愿與各類貸款需求都處于底部企穩并有所恢復的階段。隨著市場信心的逐步恢復和救市舉措的生效,大規模系統性風險發生的概率顯著降低。但需要注意的是,實際信貸增速的改變落后于放貸意愿變化,一系列經濟復蘇活動將被延緩。相對于放貸意愿,私人部門的信貸需求仍在萎縮,美國經濟以居民消費部門為核心的“去杠桿化”長期趨勢和儲蓄率的持續攀升將從需求方面降低時機貸款增速,并降低經濟通過再杠桿化進行恢復的能力。
        近期國際經濟面臨的困難及走勢預期
　　
　　(一)國際經濟面臨的困難
　　國際主要經濟體還面臨很多實際的困難, 主要表現在:終端消費乏力,主要經濟體居民收入下降、失業率趨高、消費者增加儲蓄以及負財富效應等因素導致消費增長乏力;工業生產后勁堪慮,全球工業生產環比連續兩個月回升,但因消費、投資和外需仍然低迷最終需求是否支撐工業生產繼續復蘇尚待觀察;金融市場穩定性較差,美國金融機構逾期貸款還在增加,小金融機構破產還會出現,商業房地產的風險初現端倪;經濟主體降杠桿的問題還將持續。首先是金融機構存在較為嚴重的降杠桿問題,其次是居民提高儲蓄率以償還到期房貸、信用卡消費信貸等;通脹風險較大,美國貨幣政策可能仍會寬松,經濟恢復最需要寬松貨幣政策支持。同時,各國當局在經濟衰退壓力下會維持低息的貨幣政策,經濟恢復出現反復的危險。短期內新興市場經濟景氣可能比美國好,在美國金融危機過后,流動性泛濫下資金大量進入新興市場,進一步推動資產價格膨脹,二季度全球資本市場的上漲速度過快,既有前期超跌反彈的因素,不乏泡沫成分;中期政策風險加劇,將來美國等國家加息后致使國際資本回流,可能再次引發新興市場資產價格和經濟的大幅波動。
　　(二)國際經濟整體態勢預期
　　2008年末以來,全球各國政府出臺各種史無前例的經濟刺激政策(各國經濟刺激計劃高達全球GDP的2.7%)遏制了經濟迅速惡化的態勢,2009年上半年政策組合第一輪的正面效果已經顯現,經濟活動自由落體似的下滑已經停止,并逐漸趨于穩定。目前全球貨幣流動性異常寬松,資金價格低廉,國際資本主要流向新興市場國家,全球金融危機最糟的時刻已過,世界經濟衰退情況正在減輕,主要經濟體經濟數據向好意味著經濟正從惡性衰退的谷底逐步企穩并有望回升。如果主要數據如PMI指數改善趨勢持續,經濟刺激政策繼續維持甚或有所加強,2009年下半年各主要經濟體漸次見底并逐漸復蘇將成為主要趨勢。但是經濟刺激政策長期效果難以持久,幾乎所有刺激措施都在重復各經濟體固有的增長模式,經濟真正的復蘇只有在增長方式真正轉型后才會到來,發達國家需要改變當前過度依賴信貸的增長模式,重新構建新的經濟增長模式,找到經濟長期增長的新引擎。
　　
　　結語
　　
　　綜合分析認為,美國整體經濟活動持續低迷,很多指標在負值區間顯示經濟仍在底部區域,但2009年二季度開始部分經濟指標出現反彈,企業預期改善、居民消費與信心企穩、就業減少速度放緩、房屋供應及需求溫和上升等,顯示上半年美國經濟已經見底,下半年將進一步趨于穩定。因此,筆者認為2009年下半年美國率先企穩復蘇將是主要趨勢,環比增長率呈現逐季改善,且有可能在年底出現正增長,其他主要經濟體漸次見底,全球經濟有可能觸底后逐漸緩慢復蘇。如果參照世界銀行和美聯儲預計美國GDP增速2009年萎縮1.3-2%,考慮一季度經濟增長為-5.7%、二季度經濟增長為-1%,美國上半年經濟增長約為-5%-3%,下半年約為1-2%,有望四季度實現正增長。  


本文編號：7130