2005年6月,伴隨著《上市公司回購社會公眾股份管理辦法(試行)》的出臺,我國流通股回購翻開了嶄新的一頁。與西方發達國家相比,我國的股票回購尚處于起步階段。因此,加深上市公司管理層、投資者對股票回購的認識和理解,對推進我國證券市場的繁榮和發展意義重大。 不同于一般用來衡量累計異常報酬的CAR, Ball and Brown發展應用的異常績效指標(API)更適合一般的持股策略。采用事件分析法的研究結果表明,我國上市公司股票回購對股價有積極的正向影響,存在信號傳遞效應和信息提前泄露現象,且不同回購支付方式和不同股份類型的股票回購所傳遞的信號存在明顯差異。中國上市公司股票回購的市場反應與其不同的回購特性以及公司持股結構、財務指標、治理結構等因素有著顯著影響。其中,回購規模越大,回購股份為非流通股,第一大股東持股比例越低,經營現金流量/流動負債比例越小,回購公告的市場反應越大。而無形資產比例、閑置資金、季度市凈率、市賬比對回購公告市場反應的影響不顯著。因此,監管部門需要加強對股票回購信息披露的全方位監督,進一步完善我國股票回購制度,使其成為資本市場一種金融創新的工具。

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【學位級別】：碩士

【部分圖文】：

圖4一1樣本公司的年份分布圖

信息不詳的樣本;剔除回購B股和H股的股票回購樣本。按照上述原則篩選后，研究樣本包括56家公司共58次股票回購信息公告。樣本公司的年份分布如圖4一l。由圖4一1可以看出，2005年和2006年宣告股票回購的事件較多，分別有n次和31次，其他年份較少。圈回購公告數圖4一1樣本公司的年....

圖5一1事件窗卜10，10〕內的AAR和API

圖5一1事件窗卜10，10〕內的AAR和API表5一1事件窗內平均異常收益率(從R)時間一10一g一8一7一6一5一4一3一2AAR(%)0.122一0.0280.2800.259一0.3180.3060.7470670.763T統計量0.350一0.0960.7750.698一....

圖5一2不同回購支付方式的API

5.1.1描述統計分析一今-AAR~es.卜esAP工圖5一1事件窗卜10，10〕內的AAR和API表5一1事件窗內平均異常收益率(從R)時間一10一g一8一7一6一5一4一3一2一1AAR(%)0.122一0.0280.2800.259一0.3180.3060.74....

圖5一3不同回購股票類型的API

~債權資產回購~現金回購圖5一2不同回購支付方式的API

本文編號：4000644