【摘要】 當今世界，科學技術是第一生產力，其在決定競爭力和國際地位上起到了至關重要的作用。而高新技術企業作為發展科學技術的力量之一，在我國的表現并不令人滿意。與其它企業相比，高新技術企業有著高風險、高收益的典型特征，而且前期投入多，對資金的需求大。它的高不確定性往往讓人望而卻步。但是有這樣一類投資者，他們將籌集的資金投資到極具發展潛力的企業，待發展到一定規模后收回投資，獲取超額收益。這就是風險投資。風險投資能給高新技術企業的發展帶來極大幫助。但是我國風險投資起步晚，與國外相比差距還是很大的。為了更好地發揮風險投資對我國高新技術企業的促進作用，本研究對我國高新技術企業風險投資模式及其效應進行研究。在總結模式的基礎上，研究該模式下產生的效應，更能全面把握風險投資在我國高新技術企業目前的狀況以及未來的調整方向，這也是全文的第一個創新點。對我國高新技術企業風險投資模式的研究選用了歸納、對比的方法。基于對風險投資循環體系的規律總結，認為風險投資模式應包括風險投資資金來源、組織形式、投資時點、退出渠道四要素。然后結合中國現狀，總結出以公司與國有為主力、成長期企業為重點、公司制形式為支撐、IPO退出為優選的中國高新技術企業風險投資模式。最后對比美國、歐洲和日本模式，比較各自優缺點。對該模式下的效應研究采用了宏觀與微觀結合的方法。既站在宏觀角度研究了高新技術企業風險投資對國內生產總值的作用，也站在微觀角度研究了其對企業技術創新能力的作用，這也是本文的第二個創新點。一方面研究我國高新技術企業風險投資總額與國內生產總值是否存在穩定均衡的關系，另一方面研究企業風險投資是否對研發費用、研發人員、專利申請和新產品收入四個反映企業技術創新的變量產生作用。對經濟增長的作用得到了證實。而對企業技術創新的促進作用卻并未體現，甚至對研發費用和新產品收入呈現負相關。原因在于風險投資注重了資金的投入，卻忽略了管理的幫助。最后結合我國高新技術企業風險投資模式找出未發揮效應的根本原因。即政府作用較大，公司制形式弊端較多，投資多出現在成長期以及退出渠道不夠通暢。我國高新技術企業風險投資的模式應適當調整和完善，以充分發揮其對國家經濟和企業創新的作用。 

第1章 引 言

1.1 研究的背景與目的
本研究對中國當前高新技術企業風險投資進行分析和研究，希望對未來的高新技術企業風險投資發展提供指導性建議。首先定義風險投資模式，細化風險投資模式包含的子項。在結合中國高新技術企業風險投資現狀的基礎上，歸納出當前中國高新技術企業風險投資的模式。并將中國高新技術企業風險投資的模式與國外發達國家的模式進行對比分析，比較各模式的優缺點。以充分、全面理解當前我國風險投資在高新技術企業中從投入到運作再到退出所表現出的規律；進而研究基于當前高新技術企業風險投資模式下的效應，主要從其對企業技術創新以及全國經濟的推動作用兩方面展開實證分析，考察該模式下的效應是否得到發揮或者充分發揮，為今后風險投資的發展明確方向。不管效應是否得到發揮，都不意味著為了實現高速發展就盲目照搬照抄發達國家的模式，而是應該按照當前的實際狀況和未來的發展規劃適當調整我國高新技術企業的風險投資模式。結合當前模式來研究效應，能夠從根本上改革和推動我國風險投資業，以此逐步引導國家采取相應措施對我國現有高新技術企業風險投資模式進行適當支持和引導，不僅能激發風險投資在企業創新和國家經濟上的潛能，而且能促進高新技術企業的發展，最終有利于國家經濟長遠而穩定的發展。

1.2 研究的意義
本研究對我國高新技術企業風險投資的模式及其效應兩部分展開分析，形式與內容、外在與本質的結合使得研究更具綜合性。高新技術企業風險投資的模式具體包括風險投資資金來源、風險投資組織形式、風險投資投資時點、風險投資退出渠道四個方面，四個子項所表現的不同特點就形成了特定的模式。風險投資的效應則從宏觀和微觀角度進行。宏觀上，通過實證分析高新技術企業風險投資與經濟增長之間是否存在長期穩定關系；微觀上，通過實證分析高新技術企業風險投資是否對企業研發費用、企業研發人員、專利申請數量、新產品收入有明顯的影響。
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第2章 國內外研究綜述

2.1 風險投資模式研究綜述
有關風險投資有限合伙制的研究。Paul Gompers，Josh Lerner（1999）對美國風險投資合伙制下的補償計劃進行分析。補償機制為什么重要？因為有限合伙制下的投資者必須依靠激勵制度來控制管理者。選取的 419 個樣本數據顯示，剛開始且數量較小的基金的補償相對于其他基金而言對業績的作用并不敏感，本身的波動性也不大。補償計劃的固定基數部分對于小型剛設立的企業來說會更高一些。數據還顯示激勵的補償計劃與業績之間沒有關系。數據也證明了學習模型的假設，即新風險投資家工資的多少對其業績的作用并不明顯，因為他們更在乎聲譽。因此有限合伙制下補償激勵方案的制定是需要協商一致且能發揮作用的。

2.2 風險投資效應研究綜述  
既有定性研究也有定量研究。重點研究風險投資在國外是如何發揮作用的。鄭煒，成飛龍（1999）站在宏觀的角度研究風險投資對歐洲經濟的影響。主要表現在四個方面：第一、給高新技術企業提供資金，推動上市。因為大量的資金流入，使得中小型高新技術企業找到了發展機會。第二、參與風險企業的經營管理。風險投資進入風險企業后，通過出席董事會對風險企業做出的重大經營決策提出建議；定期審核企業的財務報表，分析財務狀況并給出合理的建議等。第三、有助于調整產業結構。高新技術產業的迅速發展，促進歐洲對現有的產業結構進行調整，資源得到有效地配置，從而拉動經濟攀升。第四、促進就業。隨著高新技術產業的成長，不斷有新的企業誕生，于是創造大量的就業機會。馬軍偉（2008）站在宏觀的角度利用實證分析方法研究了美國風險投資與經濟增長的關系。采用格蘭杰因果檢驗方法檢驗風險投資與國內生產總值即 GDP 的關系。數據結果顯示，風險投資與經濟增長存在正相關關系，相關系數高達0.8824，擬合程度為0.8185，較高，也通過了T檢驗。實證結果驗證了風險投資促進經濟增長的理論。

第 3 章 高新技術企業風險投資理論基礎........................................ 14 
3.1 高新技術企業的含義及特征.............................. 14 
3.1.1 高新技術企業的含義...................................... 14
第 4 章 中國高新技術企業風險投資的模式研究.................... 22 
4.1 風險投資模式的定義和具體內涵.......................... 22 
4.1.1 風險投資的資金來源..................... 22
第 5 章 中國高新技術企業風險投資模式下的效應研究............................. 32 
5.1 高新技術企業風險投資的效應分析........................................ 32 
5.1.1 美國等發達國家高新技術企業風險投資對 GDP 的影響 ................... 32

第5章 中國高新技術企業風險投資模式下的效應研究   

5.1  高新技術企業風險投資的效應分析

理論上認為高新技術企業風險投資不僅有培育產業、整合要素的功能，還能適當控制風險、分散風險。高新技術企業的風險投資通過創造更多的就業機會進而拉動銷售收入的增長、通過發展高新技術企業進而增加技術研究與開發的支出，這些都對國家經濟增長有著不小的貢獻。 現實中高新技術企業風險投資對 GDP 是否有促進作用呢？李永周（2006）以美國為例實證分析了高新技術企業風險投資與美國經濟增長的關系。以美國1990~2003年的風險投資額數據與GDP數據作為樣本進行實證。首先用格蘭杰因果檢驗方法得出風險投資與 GDP 是互為影響因素的，也就是說高新技術風險投資的發展促進國民經濟的增長，而反過來，國民經濟的增長會進一步帶動高新技術企業風險投資深入發展。

5.2 中國高新技術企業風險投資對 GDP 影響的實證分析
根據中國創業風險投資發展報告提供的數據，對我國高新技術企業風險投資額的統計僅從2003年開始，如果對2003年至2011年進行研究，由于樣本量極少，實證的意義并不大。再加上考慮到中國創業風險投資絕大部分都是投資于高新技術企業，所以以中國創業風險投資發展報告公布的 1995~2011 年的中國創業風險投資管理資本總額替代中國高新技術企業風險投資總額的數據。并同時搜集國家數據網統計的1995~