【摘要】：近年來,隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展和人口老齡化問題的日益突出,確定繳費(fèi)型(DC型)養(yǎng)老金在社會(huì)保障體系中占有越來越重要的地位,同時(shí)在養(yǎng)老基金市場(chǎng)中也越來越受歡迎.累積階段,養(yǎng)老基金持有者繳納的保費(fèi)額度是提前確定的;退休后,收益的多少與養(yǎng)老金財(cái)富的投資收益相關(guān),當(dāng)然,投資的風(fēng)險(xiǎn)也由受益人承擔(dān).故對(duì)養(yǎng)老基金管理者來說,最優(yōu)資產(chǎn)配置策略問題的研究顯得尤為重要.在累積階段,保費(fèi)返還條款允許死亡的養(yǎng)老基金持有者撤回保費(fèi),從而保障了死亡的養(yǎng)老基金持有者的權(quán)益.故帶有保費(fèi)返還條款的DC型養(yǎng)老金計(jì)劃更符合實(shí)際情況.因而,它的最優(yōu)投資策略問題便已成為廣大學(xué)者的研究熱點(diǎn).本文對(duì)帶有保費(fèi)返還條款的DC型養(yǎng)老金投資問題進(jìn)行了研究,主要工作如下:第一,由于保費(fèi)返還條款可以保障死亡的養(yǎng)老基金持有者的權(quán)益,故對(duì)帶有保費(fèi)返還條款的確定繳費(fèi)型(DC型)養(yǎng)老金計(jì)劃問題進(jìn)行了研究.養(yǎng)老金被允許投資于一種無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和一種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn).在HARA效用函數(shù)下,運(yùn)用隨機(jī)控制理論和變量分離法得到了最優(yōu)資產(chǎn)配置策略的顯性解;作為特例,并推導(dǎo)出了在冪效用函數(shù)、對(duì)數(shù)效用函數(shù)和指數(shù)效用函數(shù)下的最優(yōu)資產(chǎn)配置策略的顯性解.給出數(shù)值算例,討論并研究了保費(fèi)返還條款及重要參數(shù)對(duì)HARA效用函數(shù)下最優(yōu)資產(chǎn)配置策略的影響.第二,又由于通脹風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)是影響?zhàn)B老金計(jì)劃的最重要的兩個(gè)因素,故研究了通脹風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境下帶有保費(fèi)返還條款的確定繳費(fèi)型(DC型)養(yǎng)老金計(jì)劃問題.模型中假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格由Heston隨機(jī)波動(dòng)率模型驅(qū)動(dòng),養(yǎng)老金被允許投資于一種無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)、一種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和一種通脹相關(guān)指數(shù)債券.在均值一方差準(zhǔn)則下,利用隨機(jī)控制理論、博弈論及變量分離法得到了時(shí)間一致最優(yōu)投資策略和有效前沿的顯性解.給出數(shù)值算例,討論并分析了保費(fèi)返還條款對(duì)時(shí)間一致最優(yōu)投資策略的影響及名義利率等因素對(duì)有效前沿的影響.
【圖文】：

圖３－４揭示了參數(shù)ｙ對(duì)最優(yōu)資產(chǎn)配置策略的影響．由圖可知：參數(shù)／是最優(yōu)逡逑資產(chǎn)配置策略的增函數(shù)．這意味著參數(shù)／越大，風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)逡逑（ｘ／（ｌ－／）邋＋夕／介１越小，即基金管理者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度比較小，此時(shí)，基金管逡逑理者會(huì)更愿意承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)來獲取高額收益，即投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例會(huì)增逡逑加？逡逑圖３－５揭示了參數(shù)＞９對(duì)最優(yōu)資產(chǎn)配置策略的影響．由圖可知：參數(shù)是最優(yōu)逡逑資產(chǎn)配置策略，（／）的增函數(shù)．這意味參數(shù)Ｐ越大，風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)逡逑（ｘ／（ｌ－／）邋＋邋ｙ９／ｇ廣越小，即基金管理者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度比較小，此時(shí)，基金管逡逑理者會(huì)更愿意承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)來獲取高額收益，，即投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例會(huì)增逡逑加？逡逑圖３－６揭示了參數(shù)ｇ對(duì)最優(yōu)資產(chǎn)配置策略的影響．由圖可知：參數(shù)ｇ是最優(yōu)逡逑資產(chǎn)配置策略，（／）的減函數(shù)．這意味著參數(shù)９越大，風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)逡逑（ｘ／（ｌ－／）邋＋邋／？＆）—１越大，即基金管理者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度比較大，此時(shí)，為了規(guī)逡逑避風(fēng)險(xiǎn)，基金管理者會(huì)更傾向于投資無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，即投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例會(huì)減逡逑小．逡逑０６７邋ｋ邐ｉ邐－邐．邋．邋．邋－？．邐１邐１邐［邐（邐１邐0．７１邐５邐１邐１邐１邐１邐１邐１逡逑一一－逡逑

圖３－４揭示了參數(shù)ｙ對(duì)最優(yōu)資產(chǎn)配置策略的影響．由圖可知：參數(shù)／是最優(yōu)逡逑資產(chǎn)配置策略的增函數(shù)．這意味著參數(shù)／越大，風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)逡逑（ｘ／（ｌ－／）邋＋夕／介１越小，即基金管理者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度比較小，此時(shí)，基金管逡逑理者會(huì)更愿意承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)來獲取高額收益，即投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例會(huì)增逡逑加？逡逑圖３－５揭示了參數(shù)＞９對(duì)最優(yōu)資產(chǎn)配置策略的影響．由圖可知：參數(shù)是最優(yōu)逡逑資產(chǎn)配置策略，（／）的增函數(shù)．這意味參數(shù)Ｐ越大，風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)逡逑（ｘ／（ｌ－／）邋＋邋ｙ９／ｇ廣越小，即基金管理者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度比較小，此時(shí)，基金管逡逑理者會(huì)更愿意承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)來獲取高額收益，即投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例會(huì)增逡逑加？逡逑圖３－６揭示了參數(shù)ｇ對(duì)最優(yōu)資產(chǎn)配置策略的影響．由圖可知：參數(shù)ｇ是最優(yōu)逡逑資產(chǎn)配置策略，（／）的減函數(shù)．這意味著參數(shù)９越大，風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)逡逑（ｘ／（ｌ－／）邋＋邋／？＆）—１越大，即基金管理者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度比較大，此時(shí)，為了規(guī)逡逑避風(fēng)險(xiǎn)，基金管理者會(huì)更傾向于投資無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，即投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例會(huì)減逡逑小．逡逑０６７邋ｋ邐ｉ邐－邐．邋．邋．邋－？．邐１邐１邐［邐（邐１邐0．７１邐５邐１邐１邐１邐１邐１邐１逡逑一一－逡逑
【學(xué)位授予單位】：天津工業(yè)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號(hào)】：F224;F842.67

【相似文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 楊光;;德國(guó)李斯特養(yǎng)老金計(jì)劃改革與美國(guó)布什政府養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革的比較分析[J];中國(guó)經(jīng)貿(mào)導(dǎo)刊(理論版);2018年20期

2 段家喜;;稅優(yōu)個(gè)人養(yǎng)老金的關(guān)鍵問題[J];中國(guó)金融;2018年07期

3 肖序;張影;;設(shè)定受益型養(yǎng)老金計(jì)劃衰落及思考——基于會(huì)計(jì)角度的探討[J];財(cái)會(huì)通訊;2016年01期

4 肖椺;沈穎;;智利私有化改革中養(yǎng)老金性別差異產(chǎn)生原因探析[J];智富時(shí)代;2017年04期

5 ;養(yǎng)老金上調(diào),怎么調(diào)?[J];法律與生活;2017年12期

6 陳宋生;楊杰;;老有所養(yǎng)——政府養(yǎng)老金計(jì)劃的績(jī)效審計(jì)[J];審計(jì)與理財(cái);2013年02期

7 劉安澤;張東;;淺議長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)對(duì)養(yǎng)老金計(jì)劃的影響及管理方法[J];上海保險(xiǎn);2007年02期

8 肖迎春;;英國(guó)養(yǎng)老金制度改革——股東養(yǎng)老金計(jì)劃[J];企業(yè)家天地;2007年07期

9 劉子蘭;劉雪梅;;英國(guó)職業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃的監(jiān)管探析[J];國(guó)際經(jīng)貿(mào)探索;2006年03期

10 辛景賢;美國(guó)私人養(yǎng)老金計(jì)劃現(xiàn)狀與會(huì)計(jì)問題[J];合作經(jīng)濟(jì)與科技;2005年18期

相關(guān)會(huì)議論文 前8條

1 諸艷霞;黃斌;;私營(yíng)養(yǎng)老金計(jì)劃發(fā)展與金融結(jié)構(gòu)的演變[A];金融危機(jī)：監(jiān)管與發(fā)展——北大賽瑟（CCISSR）論壇文集·2009[C];2009年

2 周成;劉子蘭;;養(yǎng)老金計(jì)劃、人力資本及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng):理論和實(shí)證研究[A];民生保障與和諧社會(huì)：保險(xiǎn)、社會(huì)保障與經(jīng)濟(jì)改革的視角——北大CCISSR論壇文集·2007[C];2007年

3 ;中國(guó)養(yǎng)老金融調(diào)查報(bào)告2017 3.調(diào)查對(duì)象養(yǎng)老保險(xiǎn)參與情況及其總體認(rèn)知[A];中國(guó)養(yǎng)老金融調(diào)查報(bào)告2017[C];2017年

4 肖金萍;;巴西農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度及其啟示[A];全國(guó)高校社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)理論與實(shí)踐研討會(huì)第20次會(huì)議論文集（第三冊(cè)）[C];2006年

5 陳志國(guó);;發(fā)展中國(guó)家農(nóng)村養(yǎng)老保障構(gòu)架與中國(guó)農(nóng)村養(yǎng)老保險(xiǎn)模式選擇[A];變革中的穩(wěn)健：保險(xiǎn)、社會(huì)保障與經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展——北大CCISSR論壇文集·2005[C];2005年

6 左連村;溫箐;;加拿大養(yǎng)老保險(xiǎn)的管理經(jīng)驗(yàn)及對(duì)中國(guó)的啟示[A];市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)與政府職能轉(zhuǎn)變——2012年嶺南經(jīng)濟(jì)論壇暨廣東經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)年會(huì)論文集[C];2012年

7 劉子蘭;;養(yǎng)老金計(jì)劃私有化問題研究[A];中國(guó)《資本論》研究會(huì)第十二次學(xué)術(shù)研討會(huì)暨第七次會(huì)員代表大會(huì)論文集[C];2004年

8 龍朝陽(yáng);易菲;;關(guān)于養(yǎng)老金制度收入再分配效應(yīng)的幾個(gè)認(rèn)識(shí)誤區(qū)[A];湖湘公共管理研究（第五卷）[C];2014年

相關(guān)重要報(bào)紙文章 前10條

1 本報(bào)記者 孫琦子;16億歐元欠款,還債還是退歐？[N];經(jīng)濟(jì)觀察報(bào);2015年

2 中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授 楊長(zhǎng)漢;養(yǎng)老金金融大有可為[N];金融時(shí)報(bào);2018年

3 岳磊;智能投顧在個(gè)人養(yǎng)老金管理中的應(yīng)用[N];中國(guó)勞動(dòng)保障報(bào);2018年

4 本報(bào)記者 姜沁詩(shī);公募基金成為養(yǎng)老金投資領(lǐng)域主力軍[N];中國(guó)證券報(bào);2018年

5 武漢科技大學(xué)金融證券研究所 董登新;養(yǎng)老金體系重構(gòu)動(dòng)因與動(dòng)向[N];中國(guó)勞動(dòng)保障報(bào);2016年

6 國(guó)家行政學(xué)院研究員 胡敏;養(yǎng)老金入市如何實(shí)現(xiàn) “一石雙鳥”[N];中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào);2017年

7 廣發(fā)證券發(fā)展研究中心;從國(guó)內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)看養(yǎng)老金入市的影響[N];上海證券報(bào);2017年

8 本報(bào)記者 王曉慧;養(yǎng)老金入市他山之石：能不能獨(dú)立運(yùn)營(yíng)是關(guān)鍵[N];華夏時(shí)報(bào);2017年

9 本報(bào)見習(xí)記者 劉燕春子;加拿大養(yǎng)老基金計(jì)劃改革樹成功范例[N];金融時(shí)報(bào);2017年

10 本報(bào)記者 劉夏村;養(yǎng)老金“第三支柱”漸近 公募基金可擔(dān)重任[N];中國(guó)證券報(bào);2017年

相關(guān)博士學(xué)位論文 前2條

1 武瓊;英國(guó)養(yǎng)老金制度變遷中政府責(zé)任定位研究[D];河北大學(xué);2011年

2 劉影春;農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度建設(shè)的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)及啟示[D];華中師范大學(xué);2013年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前10條

1 王遠(yuǎn)野;帶有保費(fèi)返還條款的DC型養(yǎng)老金計(jì)劃研究[D];天津工業(yè)大學(xué);2018年

2 白學(xué)良;中國(guó)個(gè)人養(yǎng)老金計(jì)劃的發(fā)展探析[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2013年

3 劉雪梅;英國(guó)的職業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃研究[D];湖南師范大學(xué);2007年

4 劉平;帶破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的保費(fèi)預(yù)定型養(yǎng)老金計(jì)劃的公平定價(jià)[D];蘇州大學(xué);2012年

5 李婷;個(gè)人養(yǎng)老金投資策略案例研究[D];對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué);2017年

6 張珂;加拿大養(yǎng)老保障制度研究[D];武漢科技大學(xué);2008年

7 程世新;當(dāng)代英國(guó)中小學(xué)教師養(yǎng)老金制度研究[D];華中師范大學(xué);2015年

8 張棟;基于PPP模式的養(yǎng)老金投資研究[D];山東大學(xué);2017年

9 張?zhí)m蘭;繳費(fèi)確定（DC）型養(yǎng)老金的隨機(jī)最優(yōu)策略[D];中國(guó)石油大學(xué)(北京);2016年

10 張麗麗;試論加拿大養(yǎng)老保障制度的建立與發(fā)展[D];山東大學(xué);2014年

本文編號(hào)：2615334