由于債務的異質性和資產與資本概念的混淆,現有的以總資產為基礎的宏觀經濟數據存在高估行業實際資本水平和杠桿水平、低估債權人與股東投入資本的回報率和周轉率的問題,宏觀經濟信息質量有待提高。文章以工業行業為例,探討了剔除非金融負債影響后宏觀經濟實際的資本存量狀況、杠桿率、資本效率,發現工業企業真實資本效率高于預期,真實杠桿水平低于名義杠桿。

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【部分圖文】：

圖1 資產杠桿與資本杠桿比較

橫向來看，資產杠桿數據會高估行業杠桿水平；從杠桿差異率可以看出最近五年工業行業資產杠桿比資本杠桿高31%左右，存在杠桿率錯估（即資產杠桿和資本杠桿的差異）問題。王貞潔和王竹泉（2018）指出“資產”和“資本”概念的混淆導致基于總資產計算的資產杠桿高估了企業的杠桿水平，現有研究將高....

圖2 資產回報率與資本回報率比較

由表6數據，2012—2016年工業行業資產回報率始終低于資本回報率24%左右，2016年達到25.13%，說明真實的資本效率水平更高。資金會流向資本回報率高的地方，進而引起投資增加，工業行業較高的真實的資本回報率會吸引更多的投資，有利于加快制造業升級，也反映出我國供給側改革成果....

圖3 資產周轉率與資本周轉率比較

資產周轉率是綜合評價企業全部資產的經營質量和利用效率的重要指標。周轉率越大，說明總資產周轉越快，反映出銷售能力越強。從周轉率角度來評價整體資本效率水平（見表7），工業行業營業收入數據可直接獲得，通過計算資產周轉率和資本周轉率發現，2012—2016年工業行業資產周轉率和資本周轉率....

圖4 宏觀杠桿與微觀杠桿的背離

從下頁表8和下頁圖4以及圖5可以看出，以工業行業上市公司為例，2012—2016年，工業行業資本杠桿的走勢與工業上市公司資產負債率（總負債占總資產比重）大體一致，但是宏觀杠桿率水平逐年攀升且明顯較高。分析其原因，2012年以來，造成企業宏觀杠桿率的上升的主要原因是企業的負債總計增....

本文編號：4052981